По результатам проверки специальной комиссии, сформированной для оценки деятельности пяти государственных пенсионных фондов, в управлении которых сейчас находится $131 млрд, Швеции рекомендовали сократить количество государственных пенсионных фондов до трех, а также создать единый координирующий орган. Выплаты пенсий уже третий год подряд превышают налоговые поступления, отчисляемые на эти цели, в то время как годовая доходность фондов в среднем составила всего 3,3%. «Структура фондов явно устарела, а подход к управлению активами совершенно не соответствует требованиям времени»,— заявил Матс Лангенсое, глава экспертной группы. Столь неэффективное управление, по оценке комиссии, привело к потерям минимум 1% доходности и росту издержек на $40 млн.

Также среди основных причин «неудовлетворительной» работы фондов были названы «слишком жесткие» ограничения на инвестиционную деятельность. В докладе комиссии рекомендуется перенаправить часть активов в индексные ПИФы, что способно обеспечить более высокую доходность, чем вложения в гособлигации, реальные процентные ставки по которым (с учетом инфляции) отрицательны. Так, в консалтинговой компании Blackstone подсчитали, что «приобретение госдолга стран с высокой кредитной оценкой или правительственных облигаций обеспечивает доходность на уровне 2% годовых, однако для покрытия пенсионных обязательств фондам необходимо зарабатывать 7,5–8%». Впрочем, сторонники традиционной стратегии утверждают, что пенсионные фонды должны осуществлять долгосрочные инвестиции, а не вложения в «пассивные» индексные фонды.

Еще одной альтернативой могло бы стать обратное слияние ресурсов всех фондов. В 1913 году Швеция стала первой страной в мире, гарантировавшей пенсионное обеспечение, а в 2001 году были образованы пять независимых структур, самостоятельных в выборе инвестстратегии. Возврат к единому фонду позволил бы значительно сократить управленческие издержки, однако, как отмечает один из ведущих шведских экономистов Ассар Линдбек, «когда действует лишь один фонд, то концентрация ресурсов достаточно высока, чтобы оказывать колоссальное влияние на финансовый рынок и, как следствие, на акции частных компаний, торгуемых на бирже. В такой ситуации правительство неизбежно попытается манипулировать этой структурой». Глава экспертной группы также подтвердил, что установленная норма, согласно которой ни один из фондов не может контролировать более 2% биржевой капитализации, не должна быть нарушена.

kommersant.ru