|
10.05.2011 Нефть не спасает от старости
Рейтинговое агентство Standard & Poor`s опубликовало полный рейтинговый отчет
по РФ, обосновывающий текущий рейтинг страны на уровне ВВВ и его "стабильный"
прогноз. В S&P не скрывают: основной "позитивный фактор", поддерживающий высокий
рейтинг РФ,— "значительные природные ресурсы". Дорогое сырье обеспечивают низкий
уровень квазигосдолга и значительный объем бюджетных резервов. При этом "большая
часть" национального богатства уходит на финансирование экспорта, а рост ВВП не
приводит к повышению продолжительности жизни населения — сырьевое богатство не
конвертируется в социальные блага.
Текущая оценка суверенного кредитного рейтинга РФ Standard & Poor`s (S&P)
находится на уровне BBB по обязательствам в иностранной валюте и ВВВ+ — в национальной
валюте. ВВВ — последняя ступень инвестиционного рейтинга, обозначающая, что страна
"достаточно способна" своевременно и полностью выполнять свои долговые обязательства.
Но рейтинги группы В, в отличие от группы А, предполагают "более высокую чувствительность
к воздействию неблагоприятных перемен в коммерческих, финансовых и экономических
условиях".
Согласно S&P, текущий рейтинг ВВВ является результатом "взвешенной" фискальной
политики "в прошлые годы" и того, что РФ остается нетто-кредитором,— то есть активы
государства превышают его обязательства. Но аналитики агентства считают, что к
2013 году при цене нефти $85 за баррель, вследствие роста предвыборных социальных
расходов бюджета РФ превратится в нетто-должника. "В 2010-2013 годах чистый долг
правительства вырастет на величину, превышающую 6% ВВП, и превысит 1% ВВП, что
по любым меркам является низкой долговой нагрузкой",— говорится в отчете. Но в
S&P отмечают, что в 2010 году при росте номинальных расходов расширенного
правительства в годовом выражении "всего на 8%" "ненефтяной" дефицит оценивался
в 13% ВВП, что "намного превышает среднесрочный плановый показатель — менее 5%
ВВП".
Пока среднесрочный прогноз рейтинга РФ (до 2013 года) остается "стабильным".
В S&P не скрывают, что его обеспечивают главный позитивный фактор — "значительные
природные ресурсы" — и сопутствующая ему взвешенная фискальная политика, обеспечивающая
"низкий, хотя и повышающийся" уровень квазифискального долга и "снижающийся, но
все еще значительный" объем бюджетных резервов. Главный фактор на другой чаше
весов — "низкий уровень подотчетности политических, правовых и экономических институтов".
Ему, в свою очередь, сопутствуют сырьевой экономический рост, "значительный объем
условных обязательств, включая обязательства, связанные с негативными демографическими
тенденциями". Кроме того, как считают в S&P, именно низкий уровень подотчетности
институтов, а не высокая доля госсектора в экономике (госхолдинг Temasek контролирует
24% публичных компаний в Сингапуре), препятствует притоку прямых иностранных инвестиций.
Авторы отчета отмечают, что среднесрочные показатели экономического роста РФ
"практически полностью" зависят от цен на сырье, а долгосрочные перспективы "по-прежнему
неопределенны". По оценкам S&P, в 2003-2010 годах "большая часть национального
богатства РФ", созданного главным образом за счет доходов от нефтегазовой отрасли,
уходила на финансирование реального экспорта, "который в указанный период удвоился".
При этом рост цен на нефть (с $16 за баррель в 1998 году) "не был использован
для повышения качества материальной базы инфраструктуры" (в том числе автомобильных
дорог, услуг здравоохранения, обороноспособности или системы образования). "Несмотря
на разовые вливания средств в эти области в рамках нацпроектов, устойчивое финансирование,
направленное на достижение стабильного повышения качества общественных услуг,
с нашей точки зрения, отсутствовало,— отмечают в S&P.— Вместо этого значительная
часть (хотя и намного менее 100%) допдоходов от продажи нефти была сохранена и
аккумулирована в двух резервных фондах, составляющих в совокупности 8% ВВП (на
конец марта 2011 года)".
Отметим, наличие резервных фондов во многом и позволяет обеспечить дополнительный
позитивный вклад в суверенный рейтинг РФ. Но, как считают в S&P, в отличие
от стран Азии, Латинской Америки и Северной Африки (их рейтинги также находятся
на уровне BBB), сырьевой "высокий рост ВВП в России в 1978-2008 годах не сопровождался
повышением ожидаемой продолжительности жизни". Именно высокая смертность населения
в РФ (в два раза больше, чем в странах ОЭСР) определяет отрицательную демографическую
динамику. Это кроме прочего становится дополнительным ограничением для экономического
роста и накладывает дополнительные расходные обязательства на бюджет — по оценкам
S&P, в объеме более 12% ВВП в 2010-2050 годах (см. график).
Алексей Шаповалов
kommersant.ru
|