Минфин с опозданием более чем в полмесяца направил в правительство долговую стратегию на 2006–2008 годы. Как пояснил замдиректора Департамента международных финансовых отношений, госдолга и государственных финансовых активов Минфина Александр Чумаченко, главное, что предусматривает эта стратегия, – изменение структуры госдолга РФ.

Раньше упор делался на внешние заимствования, теперь все будет с точностью до наоборот. Долю внешнего долга предполагается сократить с нынешних 80,3% до 57,3% к 2008 году, а долю внутренних постепенно подтянуть от нынешних 15% до 42,7% от общего объема заимствований. При этом совокупный госдолг за три с небольшим года должен сократиться вдвое: сейчас он составляет 23,52% от объема ВВП, к 2008 году этот показатель должен составить менее 12,5% ВВП.

О необходимости перенести центр тяжести с внешних заимствований на внутренние говорилось давно. Однако, как считает глава экономической экспертной группы при Минфине Евсей Гурвич, развивать рынок национального госдолга правительству долгое время мешал «комплекс ГКО» – страх перед возведением новой долговой пирамиды с ее последующим обрушением. Теперь, похоже, никто во власти повторения событий «черного августа» не опасается, а новые финансовые инструменты необходимы как для привлечения иностранных инвестиций, так и для стерилизации «лишних денег».

Но больше всего они нужны для инвестирования денег «молчунов» – тех, кто не выбрал частную компанию для управления накопительной частью своей пенсии и передал сбережения под управление государственной управляющей компании (УК) в лице Внешэкономбанка.

Конечно, по закону об инвестировании пенсионных накоплений Внешэкономбанк вовсе не обязан закачивать все средства, находящиеся под его управлением, в госбумаги, будь то ГКО, муниципальные или субфедеральные обязательства. Но, как признают и сами руководители ВЭБ, и независимые эксперты, на деле все обстоит именно так.

«ВЭБ не хочет рисковать деньгами клиентов, перед нами не стоит задача обогнать частные компании по доходности нашего инвестиционного портфеля. Мы стремимся только сохранить вверенные нам средства и по возможности немного преумножить их – в среднем на 0,5–1,0% по сравнению с уровнями среднегодовой инфляции», – подчеркивает зампред Внешэкономбанка Василий Кирпичев. Поэтому в корпоративные акции и облигации ВЭБ инвестирует, что называется, по минимуму, а большая часть средств «молчунов» вкладывается в различные выпуски ГКО.

«Это приводит к тому, что сбережения будущих пенсионеров медленно, но верно усыхают, так как официальная инфляция всегда отстает от фактической, – отмечает вице-президент УК «АТОН Менеджмент» Вадим Сосков. – Но правительство такое положение дел, по-видимому, вполне устраивает».

Изменится ли ситуация к лучшему после того, как объемы заимствований на внутреннем рынке увеличатся, или все, что Россия получит от новой долговой стратегии правительства, – это головную боль в лице очередной долговой пирамиды? Эксперты пока не склонны ни к оптимистическим, ни к пессимистическим прогнозам. Так, по мнению аналитика УК «Паллада Эссет Менеджмент» Алексея Суворова, сложно даже сказать, позволит ли реализация предложений Минфина решить вопрос с инвестированием пенсионных накоплений.

«Не исключен и такой вариант развития событий: будут выпущены новые «длинные» долговые обязательства, и параллельно от пенсионной реформы будут отсечены новые возрастные группы граждан – например, те, кто родился до 1970 или даже 1975 года, – заявил эксперт «Газете.Ru»,

– Основания для таких опасений есть – тому пример прошлогодние решения правительства. В этом случае объем пенсионных накоплений, естественно, уменьшится, а рынок ГКО не окажется раздутым. Зато полностью скомпрометированной окажется пенсионная реформа».

Есть и другая проблема: ВЭБу в рамках новой долговой стратегии предлагается инвестировать средства «молчунов» не только в хорошо известные «длинные ГКО», но и в муниципальные и субфедеральные долговые обязательства.

Между тем, как подчеркивает Суворов, в России практически отсутствует рынок этих бумаг, нет единой системы их рейтингования, потенциальным инвесторам не известны «подводные камни», которые могут возникнуть при вложении средств в эти активы. «Конечно, мы можем при желании получить информацию о бюджетной политике того или иного региона, но ведь необходимо знать и другие вещи – объем социальных обязательств, степень политической «близости» региона к федеральному центру, перспективы получения дотаций и т. д. Со временем у нас сформируется нормальный рынок муниципальных и субфедеральных заимствований, в этом нет сомнений. Но, пока его нет, предложения правительства вкладывать средства «молчунов» в такие бумаги вызывает сомнения», – полагает эксперт.