Железная дорога на пенсионные деньги

Правительство Казахстана объявило, что пенсионные накопления граждан страны будут направляться в национальные инфраструктурные проекты. Этим власти страны намереваются заставить "длинные" пенсионные деньги работать на национальную экономику и одновременно обеспечить доходность пенсионным накоплениям. Для российской пенсионной реформы эти проблемы также актуальны: пенсионные накопления россиян обесцениваются, а вложить их на российском рынке ценных бумаг некуда. Однако правительство готово инвестировать их за границу. Эксперты поддерживают «казахский путь»: вкладывать средства в российскую экономику будет выгоднее.

Правительство Казахстана приняло решение инвестировать пенсионные накопления граждан напрямую в национальные инфраструктурные проекты, гарантированные государством. В качестве одного из таких проектов премьер-министр республики Даниал Ахметов назвал строительство железнодорожной ветки в Восточном Казахстане.

Решение Казахстана может служить сигналом России. При разработке пенсионной реформы в нашей стране ориентиром во многом служила казахская реформа, которая началась на четыре года раньше, чем у нас, - в 1998 году. Трудности, с которыми столкнулась казахская пенсионная реформа, ожидают в ближайшее время и Россию.

Заявленные цели пенсионной реформы и у нас, и в Казахстане одни - инвестирование накоплений граждан на финансовых рынках должно в будущем за счет инвестдохода обеспечить достойную пенсию. А реальный сектор, опять же посредством фондового рынка, должен получить «длинные» деньги на развитие. Но ни одна из целей не достигнута сейчас ни в России, ни в Казахстане. О приросте пенсий говорить не приходится. Так, инфляция в Казахстане составляет 7--8%, а реальная доходность инвестирования пенсионных денег в лучшем случае равна нулю. В России еще хуже - при инфляции в 2004 году в 11,7% государственная управляющая компания ВЭБ заработала 3% годовых, частные компании - в среднем 2%.

Вторая цель также провалилась: никакого эффекта от пенсионных накоплений экономика ни в России, ни в Казахстане не испытала. Связано это с неразвитостью фондового рынка в обеих странах, без которого эффективное перераспределение капиталов в реальный сектор экономики практически невозможно. Поэтому правительство Казахстана решило инвестировать пенсионные накопления напрямую в приоритетные отрасли экономики. При этом государство готово дать гарантии под «пенсионные» проекты. Один из механизмов предоставления гарантий - выпуск так называемых инфраструктурных облигаций. Любопытно, что бюджет Казахстана запланирован с дефицитом (примерно 1,7% ВВП), то есть пенсионные деньги - один из немногих ресурсов, которые можно направить на инвестиции.

В России сейчас 95 млрд. рублей (то есть более 98% всех накоплений) инвестировано в госдолг. Это деньги граждан, которые «по умолчанию» оставили свои накопления в управляющей госкомпании ВЭБа. Но к 2012 году объем пенсионных накоплений составит 2 трлн. рублей, и Минфин и Минэкономразвития срочно решают, куда их можно вложить кроме госбумаг. Пока речь идет о российских корпоративных и региональных облигациях, а также, возможно, депозитах, акциях и иностранных бумагах.

Сейчас объем рынка региональных и корпоративных бондов составляет чуть более 400 млрд. рублей; акций в рыночном обращении - около 2 трлн. рублей.

Спрос со стороны «пенсионных» управляющих на активы будет больше, чем предложение, рынок будет проседать, признает глава департамента финансовой политики Минфина Алексей Саватюгин. Таким образом, чтобы не 'задавить' отечественный фондовый рынок, придется выпускать пенсионные накопления на зарубежные рынки. То есть фактически пенсионные накопления россиян будут работать на экономику других стран, а не на российскую, и при этом приносить доходность значительно ниже уровня инфляции в России.

«В перспективе было бы полезно разрешить в России инфраструктурные проекты как один из инструментов инвестирования пенсионных накоплений», - одобряет выбор Казахстана главный экономист ИК «Тройка Диалог» Евгений Гавриленков. «Показательно, что Россия при профицитном бюджете не вкладывает в инфраструктурные проекты, а Казахстан даже при дефицитном бюджете пытается найти ресурсы и не боится вкладывать в это пенсионные деньги, - отмечает вице-президент УК «Атон-Менеджмент» Вадим Сосков. - Их пенсионные накопления действительно будут работать на национальную экономику». У нас выгодных инфраструктурных проектов достаточно, уверен глава ВЭБа Владимир Дмитриев. Он уже не раз заявлял о перспективности инвестирования пенсионных средств в строительство нефтепроводов и поддержку российского экспорта. «Доходность такого инвестирования может быть весьма приличной», - уверен Сосков.